預(yù)計(jì)二季度GDP增長(zhǎng)1%左右。”7月5日，中國(guó)銀行研究院發(fā)布《中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）顯示，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望逐季回升，根據(jù)疫情發(fā)展及相關(guān)防控措施力度的不同進(jìn)行悲觀、基準(zhǔn)、樂(lè)觀三種情景預(yù)測(cè)，三種情形下，預(yù)計(jì)三季度GDP分別增長(zhǎng)3.2%、4.6%、6%左右，全年GDP分別增長(zhǎng)3.2%、4%、4.7%左右。

《報(bào)告》稱，一季度GDP增長(zhǎng)4.8%，按照基準(zhǔn)情景下，三季度為4.6%，全年4%，二季度的1%則為全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的谷底。

二季度以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇嚴(yán)重沖擊，5月以來(lái)隨著疫情好轉(zhuǎn)，政府加快推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，出臺(tái)了一系列助企紓困、擴(kuò)大投資、助推消費(fèi)、穩(wěn)定外資外貿(mào)等政策，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)始觸底企穩(wěn)。5月份工業(yè)增加值增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，汽車消費(fèi)降幅顯著收窄，基礎(chǔ)設(shè)施投資加快，出口增速大幅回升。但疫情不確定性、外部環(huán)境變化、成本高企、效益不佳等因素依然影響市場(chǎng)主體預(yù)期和信心，內(nèi)需恢復(fù)仍然較慢。

6月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)一步反彈，全國(guó)各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速推進(jìn)、穩(wěn)增長(zhǎng)措施在6月集中落地生效的大背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度整體回升，特別是前期受疫情沖擊明顯的服務(wù)業(yè)景氣度出現(xiàn)大幅反彈。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)最差時(shí)期已經(jīng)過(guò)去?！敝袊?guó)銀行研究院副院長(zhǎng)周景彤向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)回升。

消費(fèi)逐步回暖

消費(fèi)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，?duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)居于首位。近年，我國(guó)最終消費(fèi)支出占GDP比重穩(wěn)定在55%左右，消費(fèi)是重要的經(jīng)濟(jì)壓艙石。今年1-5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比下降1.5%，當(dāng)月增速已連續(xù)三個(gè)月為負(fù)，4、5兩月社會(huì)消費(fèi)品零售總額僅與2020 年同期相當(dāng)，遠(yuǎn)低于2021年同期水平。

《報(bào)告》預(yù)測(cè)，下半年消費(fèi)有望在疫情可控的前提下逐步回暖。一是在當(dāng)前各類助企紓困政策應(yīng)出盡出的背景下，經(jīng)濟(jì)將重回復(fù)蘇通道，失業(yè)率、居民收入等指標(biāo)將逐步修復(fù)，為消費(fèi)恢復(fù)奠定基礎(chǔ)。此外，疫情形勢(shì)的緩和也將為住宿餐飲、文化娛樂(lè)等線下接觸式消費(fèi)恢復(fù)創(chuàng)造條件。二是當(dāng)前多地舉辦各類促消費(fèi)活動(dòng)，發(fā)放綠色節(jié)能、電子類產(chǎn)品等消費(fèi)券。下半年，各類促消費(fèi)政策力度將只增不減，同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)回升和預(yù)期回暖，這些促消費(fèi)措施的效果有望逐步顯現(xiàn)。三是汽車消費(fèi)有望在政策刺激和產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇雙重利好下逐步回暖。

近期，全國(guó)已有多地發(fā)放汽車消費(fèi)券。如大連市政府向在連汽車消費(fèi)者發(fā)放總額1億元的汽車消費(fèi)券，促進(jìn)汽車市場(chǎng)回暖，穩(wěn)定增加汽車等大宗消費(fèi)。該活動(dòng)已于6月18日正式啟動(dòng)，將持續(xù)開(kāi)展一個(gè)月。

但是，消費(fèi)仍存在諸多不確定性。消費(fèi)的前提是可支配收入，如果不能提升居民可支配收入，消費(fèi)將成為無(wú)源之水。另外，居民消費(fèi)意愿仍有待恢復(fù)。人民銀行《2022年第二季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》顯示，傾向于“更多消費(fèi)”的居民占23.8%，比上季增加0.1個(gè)百分點(diǎn)；傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占58.3%，比上季增加3.6個(gè)百分點(diǎn)；傾向于“更多投資”的居民占17.9%，比上季減少3.7個(gè)百分點(diǎn)。就數(shù)據(jù)來(lái)看，居民對(duì)消費(fèi)、投資依然持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

《報(bào)告》認(rèn)為，下半年消費(fèi)恢復(fù)的最大不確定性來(lái)自疫情反復(fù)和相關(guān)防控措施力度。在樂(lè)觀情形下，三季度疫情影響逐步減退，四季度疫情影響基本消除，三季度和全年消費(fèi)同比增長(zhǎng)3.2%、2.1%左右；在基準(zhǔn)情形下，三、四季度疫情小范圍影響，三季度和全年消費(fèi)同比增長(zhǎng)2%、1%左右；在悲觀情形下，秋冬季節(jié)疫情再度爆發(fā)，對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生較大沖擊，三季度和全年消費(fèi)同比增長(zhǎng)1.7%、0%左右。

制造業(yè)和基建投資繼續(xù)穩(wěn)步回升

在投資的三大支柱中，制造業(yè)和基建投資繼續(xù)穩(wěn)步回升，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速連續(xù)2個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，創(chuàng)2020年4月以來(lái)新低。

今年以來(lái)我國(guó)制造業(yè)投資保持了較好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。在“今年專項(xiàng)債將在6月底前基本發(fā)行完畢、8月底前基本使用完畢”的政策要求下，《報(bào)告》預(yù)計(jì)未來(lái)專項(xiàng)債將加快下達(dá)并形成實(shí)物工作量，下半年基建投資有望進(jìn)一步加速，成為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要引擎。

《報(bào)告》稱，房地產(chǎn)調(diào)控政策仍在繼續(xù)松綁，預(yù)計(jì)房貸利率還有下行空間，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售、投資有望在下半年企穩(wěn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，從房地產(chǎn)政策端傳導(dǎo)到市場(chǎng)端需要半年至1年左右，預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)將逐漸回暖，并在四季度從銷售端傳導(dǎo)到投資端。

“基建投資將加速回暖，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的支撐作用將增大”。《報(bào)告》預(yù)計(jì)，在悲觀情形下，前三季度投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5%左右，全年增長(zhǎng)4.6%左右，其中房地產(chǎn)投資前三季度、全年分別累計(jì)同比增長(zhǎng)-4.8%、-4.1%左右；在基準(zhǔn)情形下，前三季度投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%左右，全年增長(zhǎng)6%左右，其中房地產(chǎn)投資前三季度、全年分別累計(jì)同比增長(zhǎng)-3.7%、-2.6%左右；在樂(lè)觀情形下，前三季度投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.4%左右，全年增長(zhǎng)6.9%左右，其中房地產(chǎn)投資前三季度、全年分別累計(jì)同比增長(zhǎng)-3.3%、-1.8%左右。

出口承壓

由于海外新冠肺炎疫情持續(xù)蔓延，我國(guó)出口在過(guò)去兩年保持較高增速，占世界貨物貿(mào)易出口總額的比重也穩(wěn)步上升。1-5 月份，出口同比增長(zhǎng)13.5%。

“短期內(nèi)穩(wěn)外貿(mào)政策、人民幣匯率貶值、生產(chǎn)和供應(yīng)鏈持續(xù)恢復(fù)有利于中國(guó)出口增長(zhǎng)，但總的來(lái)看，下半年受外需逐步回落、出口替代效應(yīng)減弱和基數(shù)抬升影響，中國(guó)出口增長(zhǎng)仍將承壓，出口增速或?qū)⒗^續(xù)回落?！薄秷?bào)告》預(yù)測(cè)，樂(lè)觀情景下，預(yù)計(jì)三季度出口增長(zhǎng)5.5%，全年增長(zhǎng)6.3%左右；基準(zhǔn)情景下，預(yù)計(jì)三季度出口增速約為2.2%左右，全年增長(zhǎng)4.5%左右；悲觀情景下，預(yù)計(jì)三季度出口增速約為1%，全年增長(zhǎng)3.6%左右。

瑞銀宏觀預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年進(jìn)一步反彈，但反彈力度和速度弱于2020年。防疫政策繼續(xù)溫和放松，應(yīng)有助于在未來(lái)幾個(gè)月支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比反彈。近期政府已經(jīng)加大政策支持力度，包括調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度、支持政策性銀行發(fā)行金融債券等籌資3000億元，從而支持基建項(xiàng)目；后者可用于補(bǔ)充重大項(xiàng)目資本金或?yàn)閷ｍ?xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋。

“我們預(yù)計(jì)未來(lái)政策有望繼續(xù)加碼，包括信貸增速進(jìn)一步反彈，放松地方政府融資平臺(tái)融資，以及進(jìn)一步放松房地產(chǎn)政策。”瑞銀宏觀報(bào)告認(rèn)為，迄今為止宣布的政策支持仍比較溫和，且依然偏緊的防疫限制措施（盡管正在溫和放松）可能影響宏觀寬松政策的有效性。目前已經(jīng)公布和未來(lái)計(jì)劃出臺(tái)的政策支持（包括可能發(fā)行特別國(guó)債）不足以完全緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。瑞銀證券預(yù)測(cè)：三季度經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)3.1%，四季度同比增長(zhǎng)2.9%，并維持2022年GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為3%不變。